TCL中环募投新项目存不确定性投资现金流常年为负

2023-07-06 18:04:28 来源 : 理财周刊

近日，TCL中环（002129）（002129.SZ）及通威股份（600438）（600438.SH）这两大光伏巨头，因专利发生了纠纷。

【资料图】

据TCL中环公告，其收到子公司Maxeon通知，因通威太阳能（合肥）有限公司（下称“通威太阳能”）及其子公司，在未经许可的情况下使用了Maxeon在欧洲专利号为No.EP3522045 B1（“叠瓦式太阳能电池组件”）的专利。Maxeon的子公司已对通威太阳能及其子公司提起了专利侵权诉讼，主张权利。

通威股份于6月20日在官网上作了回应，称目前资料尚无法表明公司相关产品侵犯Maxeon方该项欧洲专利，并已聘请律师积极应诉，依法主张自身合法权益。截至6月29日，TCL中环还尚未对此作出回应。

首次下场造电池二者未来或形成竞争关系

TCL中环是光伏行业硅片制造环节全球龙头，2021年以来，公司硅片对外销售规模第一，目前硅单晶产能已达140GW，并差异化布局了叠瓦、IBC、TOPCon电池组件，逐步实现全产业链延伸覆盖，业务在全球均有布局。2022年，TCL中环的营收及净利润规模分别为670亿元、68亿元。

从通威股份的回应来看，其与TCL中环是供应商合作关系。其表示，“长期以来，公司与TCL中环保持良好的合作关系，作为TCL中环叠瓦组件生产所需电池的长期供应商，双方就叠瓦电池生产技术持续保持着沟通交流。”

根据界面新闻，6月21日，TCL中环光伏电池项目在广州黄埔正式动工，这是TCL中环首次下场造电池。

根据规划，TCL中环将投资106亿元建设25GW太阳能电池工业4.0智慧工厂项目，主要生产G12 N型TOPCon电池，计划2024年建成投产，预计达产产值160亿元。这也是广州引进的首个大型光伏制造业项目。

在今年5月一次投资者关系活动中，TCL中环提到，今年来看N型是比较确定的趋势，行业N型产能建设进度比较快，预计下半年会进入TOPCon产能爆发期。

根据资料，通威股份是业内最早一批投入GW级HJT和TOPCon技术中试线的企业。根据国海证券研报，截止2023年3月，在全球量产光伏组件的公司中，拥有TOPCon技术的企业不下5家，其中，仅通威股份拥有叠瓦类型的组件。

全球量产光伏组件效率排名

资料来源：国海证券

另据国海证券研报，TCL中环截止2022年已建成投产12GW叠瓦组件产能，在2023年有望继续扩大至30GW。加之上述TOPCon电池的项目顺利落成，公司或将与通威股份在该业务上形成竞争关系。

从TCL中环的相关公告中获悉，公司建设25GW太阳能电池工业4.0智慧工厂项目的资金将来源于募资，而从申报材料来看，该项目存在一定的不确定性，深交所也对此作了相关问询。

新项目存不确定性投资现金流常年为负

TCL中环在今年5月发布了再融资计划，拟再度发行可转债进行募资。

根据TCL中环的募集说明书，本次可转债预计募集资金量为138亿元，本次发行完成后，公司累计债券余额占公司最近一期期末净资产的比例不超过50%。

该笔募集资金将用于年产35GW高纯太阳能超薄单晶硅片智慧工厂项目、TCL中环25GW N 型TOPCon高效太阳能电池工业4.0智慧工厂项目（下称“项目二”）。这两个项目拟使用的募资金额分别为35亿元、103亿元。

前者项目达产后，预计的年营收为163亿元、年净利润为17亿元；项目二对应的收益则分别为146亿元、15亿元。

在此之前，自2008年起，TCL中环已募资8次，募集资金多用于项目扩建或补充流动资金等。

公司历年增发简况

多次扩建之下，TCL中环产生了相当金额的商誉及固定资产。根据申报材料，公司最近一期末商誉为14亿元，固定资产账面价值分别为253亿元、296亿元、416亿元和 473亿元，在建工程账面价值分别为77亿元、90亿元、139亿和153亿元。

从项目情况来看，公司前期募资建设的项目，尚有项目未完全投产，包括超薄硅单晶项目。

2019年，TCL中环定增募资用于建设年产30GW高纯太阳能超薄硅单晶材料智慧工厂等项目（下称“30GW超薄硅单晶项目”），2021年，公司定增募资项目包括50GW（G12）太阳能级单晶硅材料智慧工厂项目（下称“50GW单晶硅项目”）。按照计划，这两个单晶硅项目达到预计可使用状态日期为2023年6月。申报材料显示，前募项目尚未完全投产。

另从现金流表现来看，公司尚处在“失血”状态。2020年-2023年一季度，公司的投资现金流净额常年为负，2022年及2023年第一季度该指标金额为-163亿元、-16亿元，而同期的经营性现金流净额则为51亿元、10亿元，公司经营商品获得的净流入现金，远远无法填补扩建产线的缺口，需要通过融资、借款来补缺口。而同期，公司的资产负债率分别为57%、54%。

公司现金流简况

资料来源：公司公告

值得关注的是，截至申报材料发布之时，公司今年计划募资投建的项目中，项目二的环评和土地都尚未取得，这代表该项目存在重大不确定性。深交所在本轮可转债的审核问询函中提出了质疑，问及其项目二的环评办理最新进展，预期取得环评的时间，以及募投项目是否已履行相关审批程序。

与此同时，TCL中环主要产品的产能均还存在一定的利用空间，且部分产品的产能利用率还在下滑。2023年一季度，公司光伏硅片的产能利用率为88%，而这一数值在2020年曾达到96%。其他硅材料以及光伏组件的产能利用率分别为72%、83%。

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